大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高(gāo)等(děng)级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗，塞尔维(wéi)亚(yà)始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储年(nián)内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关(guān)的通胀压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议上将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化(huà)工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰(shuāi)退交(jiāo)易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部(bù)来看，前期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油(yóu)国的财政盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美(měi)国页(yè)岩油非常规能源产(chǎn)量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带(dài)动产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天(tiān)气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高(gāo)，价格承(chéng)压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuà微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗ng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走低，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行(xíng)业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这(zhè)一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求(qiú)的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色(sè)，即(jí)使存在上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前(qián)景提振油价(jià)上(shàng)涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观(guān)情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价(jià)格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万(wàn)桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势(sh微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗ì)从成本端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季(jì)来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性仍(réng)然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而(ér)以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美国债务(wù)上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍(réng)将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获(huò)得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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