国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容忽视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多(duō)次触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行(xíng)运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能会(huì)被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股(gǔ)价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目前包括来自(zì)美(měi)国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公(gōng)布的(de)内部审查报(bào)告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行(xíng)动拖沓有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负(fù)责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审(shěn)查(chá)员未能充分认识到，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加(jiā)，该(gāi)行变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发现(xiàn)了风(fēng)险，却没有采取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结(jié)硅谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储监(jiān)管不力有关。他说，美联储监管者的错(cuò)误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普(pǔ)遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监路由器有使用年限吗管变(biàn)得更宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增加复(fù)杂性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了范围更广的问题，比如该(gāi)行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利(lì)率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透露(lù)，美联储将重新审查，适(shì)用于资(zī)产(chǎn)超过千亿(yì)美(měi)元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管一家银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行(xíng)强化(huà)适用的标(biāo)准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银行适用标准和的(de)流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛的银行(xíng)考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务(wù)状况(kuàng)和风险(xiǎn)。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不(bù)足的(de)公司(sī)，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购(gòu)、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难(nán)声明

　　据(jù)央视(shì)新闻消息(xī)，根据(jù)美国白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响(xiǎng)的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某些(xiē)私人(rén)非(fēi)营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应(yīng)急和(hé)修复工作。

　　欧盟与波(bō)兰等五(wǔ)国就乌(wū)克(kè)兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟委员会执行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外宣布(bù)，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯(sī)洛(luò)伐克(kè)就乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行(xíng)动解决(jué)欧(ōu)盟成员国和乌(wū)克兰农民的担忧。具体(tǐ)措施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧(ōu)盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施(shī)保障(zhàng)措施。为5个受影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持(chí)。此外(wài)，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其(qí)他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品(pǐn)和能源(yuán)的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据再度(dù)印(yìn)证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高(gāo)不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部(bù)公(gōng)布的一季度美国宏观经济数据显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不(bù)及市场预期的2％，且增速(sù)较前(qián)值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化(huà)环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师张晨(chén)向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显回暖(nuǎn)，显示出(chū)美国经济(jì)虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度(dù)美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对(duì)于美国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前(qián)欧美银(yín)行信用危机的尾部效(xiào)应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱(ruò)了(le)美联储(chǔ)货币政策的紧(jǐn)缩预期，同时增(zēng)加了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由(yóu)于反映核心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一(yī)季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期(qī)货宏(hóng)观贵金属分(fēn)析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力(lì)已经持续(xù)增加(jiā)，但是一季度(dù)核心PCE同样大(dà)幅超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政策选择时不得不更(gèng)加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月(yuè)大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在(zài)记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风(fēng)险的把控，且对(duì)未(wèi)来加(jiā)息的态度或将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会议(yì)并无(wú)最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展(zhǎn)望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的(de)会后发(fā)言两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点(diǎn)观察措(cuò)辞调(diào)整变化情况，特别(bié)是能否(fǒu)出现“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗示(shì)。而在会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经济与通胀前(qián)景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的(de)观点论述。特别是如果出(chū)现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还(hái)是(shì)权益市(shì)场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平(píng)的(de)通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期(qī)风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三(sān)是(shì)美(měi)联(lián)储未来的货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果(guǒ)美联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险(xiǎn)资产将(jiāng)继(jì)续回调，美债(zhài)利率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场(chǎng)而言(yán)偏负(fù)面(miàn)；如果美(měi)联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏(piān)好(hǎo)会(huì)再度上升(shēng)，美元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计(jì)价较(jiào)为充分，预计加息结果不会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的(de)展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出(chū)了6月仍(réng)将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则(zé)表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业风(fēng)险事(shì)件溢出(chū)影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵(guì)金(jīn)属市场出现(xiàn)高(gāo)位(wèi)振荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素(sù)方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时(shí)，美国经(jīng)济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)余波反复，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观的角度来看(kàn)，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产储备功能，使(shǐ)得(dé)央(yāng)行“购金潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而(ér)利空(kōng)因素(sù)主(zhǔ)要是(shì)，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退以及美联储货币政策转向(xiàng)的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政(zhèng)策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议落地(dì)后的(de)一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落地(dì)后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之(zhī)前(qián)预计仍会(huì)延续(xù)当前“走一步(bù)看一步”的决策思路(lù)。而市(shì)场对于年内降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，二是全球贸(mào)易结(jié)算(suàn)体(tǐ)系下美元(yuán)的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债(zhài)实(shí)际利率的变化，但是(shì)最近(jìn)这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行(xíng)购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元结算体系的(de路由器有使用年限吗)变(biàn)化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越多的(de)金融(róng)溢价(jià)。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多(duō)头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近期的表现(xiàn)也是(shì)易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为(wèi)多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一(yī)方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及(jí)欧美银(yín)行(xíng)业(yè)风险带来的(de)避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美(měi)国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他预(yù)计贵金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于(yú)美联储降息的预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本面因(yīn)素也多空交织(zhī)，海(hǎi)外(wài)市场容(róng)易出现巨幅波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银(yín)行业(yè)危机及(jí)债务上(shàng)限问(wèn)题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发的风险。假期后可关(guān)注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储(chǔ)会议这一(yī)关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够(gòu)安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向性行情，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的(de)指引，对(duì)贵金属(shǔ)进行相(xiāng)应布局。

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