自2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了自(zì)己(jǐ)的投资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦春表(biǎo)示(shì)对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机(jī)出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基(jī)金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写(xi直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸ě)道(dào)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度(dù)较(jiào)大的是(shì)易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了(le)明显的(de)调整。

　　而张坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方面，仍(réng)然(rán)持有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司(sī)。

　　一(yī)季(jì)度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的(de)行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报(bào)的重(zhòng)仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构(gòu)上进(jìn)行(xíng)调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化(huà)不(bù)大，贵州茅(máo)台再次(cì)成为(wèi)该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进(jìn)行了调(diào)整，减持了(le)跟腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)和香港交(jiāo)易所，而(ér)增(zēng)加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优(yōu)质精(jīng)选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号重仓股(gǔ)均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易方达优(yōu)质(zhì)精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新(xīn)进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基(jī)金经理，但(dàn)近(jìn)两年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸(xī)引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一(yī)段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在(zài)于可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重要性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资(zī)贯穿一(yī)生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准(zhǔn)确(què)的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业(yè)的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重(zhòng)要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在(zài)定期(qī)报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活动都会反映(yìng)在财务(wù)数(shù)据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公(gōng)司(sī)过(guò)去和当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评判这家公司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的(de)年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基本是高仓(cāng)位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下(xià)跌。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能(néng)是(shì)高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球(qiú)比较优势(shì)的(de)高(gāo)端制造产业(yè)链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资中相信基本面(miàn)优秀(xiù)和增量(liàng)价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产业链的变化(huà)在(zài)市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益(yì)预期的(de)时间维(wéi)度预(yù)期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内市(shì)场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸(le)难度，短(duǎn)期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温(wēn)和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情(qíng)，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的信心(xīn)恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈(liè)、集中的(de)调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发(fā)掘到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大(dà)的中小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前连续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今(jīn)年一季度(dù)退出该基(jī)金前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍(réng)保留在前(qián)十大重仓股的贵州茅(máo)台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一(yī)季度(dù)的(de)第二大重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的(de)振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们(men)“以相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可以做选择(zé)，但(dàn)终其一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极(jí)因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房(fáng)销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转困局(jú)，将经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检验及(jí)病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各(gè)级医疗机构(gòu)提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科(kē)技(jì)也(yě)在一(yī)季(jì)度新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了(le)充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的(de)阶段。各项宏观(guān)经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度(dù)还不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力(lì)于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备精确(què)预测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集中在耐(nài)心收(shōu)集(jí)具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造(zào)价(jià)值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀(xiù)的(de)企业(yè)。我们认为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分(fēn)享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景顺长城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度(dù)组合仓(cāng)位和行业配(pèi)置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合同约定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵(guì)州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在(zài)其(qí)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦(yàn)春对(duì)中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年(nián)底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平(píng)再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激预(yù)期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个(gè)过程，特别是(shì)居(jū)民和中(zhōng)小(xiǎo)企业(yè)，需要(yào)时间修复资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作(zuò)的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企业层面。可(kě)以看到很多公司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多(duō)看看(kàn)微观(guān)企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持(chí)合(hé)同(tóng)约定(dìng)较(jiào)高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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